Análisis de los Estados Financieros (página 2)

DESARROLLO

CAPÍTULO
I: FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA

1- MARCO CONCEPTUAL

El análisis económico–financiero,
también conocido como análisis de
estados financieros, análisis contable o
análisis de balances, es un conjunto de técnicas
utilizadas para diagnosticar la situación y perspectivas
de la empresa con el
fin de poder tomar
decisiones adecuadas.

Mirado desde la perspectiva interna, el análisis
y la correcta interpretación de los estados
financieros representan un instrumento sumamente necesario
para los ejecutivos en el mundo contemporáneo, con fines
de control y
planificación, así como para la
toma de
decisiones. Asimismo, por lo general, muestra las
debilidades y fortalezas que existen en la
organización. Los puntos débiles han de ser
reconocidos para adoptar las acciones
correctivas, y los fuertes deben ser atendidos para utilizarlos
como fuerzas facilitadoras en la actividad gerencial.

Desde la perspectiva externa, estas técnicas son
útiles para quienes se interesen en conocer la
situación y evolución de la empresa.

Dentro del análisis
económico–financiero se debe definir los problemas de
la empresa y sus causas.

Es muy usual identificar las crisis de las
empresas con
causas relativas a la evolución general de la economía. O sea, se
parte de la base de que estas crisis son origen de causas
externas.

Ejemplo de estas tenemos:

• Crisis general.
• Cambios en el mercado.
• Cambios tecnológicos.
• Inflación.
• Exageración de rumores externos.
• Mala suerte.

No caben dudas de que la evolución negativa de
los aspectos externos condiciona la marcha de cualquier empresa.
Sin embargo, se trata de adaptarse o sacar el máximo
provecho de ellos. Pero hay que reconocer que también se
debe tener en cuenta la importancia de los problemas internos,
que pueden ser solucionados por la propia empresa.

La ausencia de un diagnóstico correcto es lo que impide
afrontar puntos débiles que a medio plazo hunden a la
empresa. El diagnóstico de la empresa es la consecuencia
del análisis de todos los datos relevantes
de la misma e informa de sus puntos débiles y
fuertes.

Para que el diagnóstico sea útil
debe:

• Basarse en el análisis de todos los datos
  relevantes.
• Hacerse a tiempo.
• Ser correcto.
• Ir acompañado de medidas correctivas adecuadas
  para solucionar los puntos débiles y aprovechar los
  fuertes.

El diagnóstico día a día de la
empresa es una herramienta clave, aunque no la única, para
la gestión
de la empresa. Este ayuda a definir los objetivos de
la mayoría de las empresas, que son:

1. Sobrevivir: Seguir funcionando a lo largo de los
   años cumpliendo los compromisos adquiridos.
2. Ser rentables: Obtener las utilidades suficientes
   para financiar adecuadamente las inversiones
   precisas.
3. Crecer: Aumentar las utilidades y el valor de la
   empresa.

El diagnóstico debe ser elaborado de forma
continuada para que los directivos conozcan en cada momento
el estado en
que se encuentra la empresa.

Por lo que podemos concluir que el análisis
continuo permite conocer el estado en que
se encuentra la empresa y su posible evolución.

1. Limitaciones del análisis
   económico–financiero.

Este análisis tiene diversas limitaciones que hay
que considerar al tomar decisiones con respecto al mismo, entre
estas tenemos que:

• Suele basarse en datos históricos, lo que no
  permite tener la suficiente perspectiva sobre hacia
  dónde va la empresa.
• Los datos acostumbran a referirse a la fecha de
  cierre del ejercicio. En muchos casos la situación a
  final del ejercicio no es totalmente representativa por existir
  grandes estacionalidades en los gastos, en los
  cobros o en los pagos.
• A veces se manipulan los datos contables con lo que
  estos dejan de representar adecuadamente la
  realidad.
• La información contable no suele estar
  ajustada para corregir los efectos de la inflación, por
  lo que algunas partidas como las existencias, el capital y
  reservas, no siempre son representativas de la
  realidad.
• No siempre es posible obtener datos del sector en que
  opera la empresa con el fin de poder realizar
  comparaciones.

Los métodos de
análisis
financiero consisten en simplificar las cifras financieras
para facilitar la interpretación de su significado y de
sus relaciones. Su empleo en
forma apropiada, con juicio y precaución, combinados con
la información de otras fuentes sobre
el negocio, hace posible el mejoramiento de las predicciones y
norma la política
administrativa sobre bases técnicas y con conocimiento
de causa, además ayuda a establecer juicios útiles
sobre los mismos.

Los métodos de análisis no son
instrumentos que puedan sustituir al pensamiento,
ni a la experiencia acumulada, porque esta es la que afina los
métodos. Ninguno puede dar una respuesta definitiva,
más bien sugiere preguntas que están gobernadas por
el criterio, que sirven de guía para la
interpretación de las cifras.

Los mismos se clasifican en:

1. Horizontales.

1. Aumento y disminuciones.
2. Tendencias.
3. Control del presupuesto.

1. Verticales.

1. Reducción de estados financieros a
   porcentajes.
2. Razones simples.
3. Razones estándares.

Citaremos de forma enunciativa los métodos
mencionados.

1. Análisis horizontal: Cuando se comparan datos
   analíticos de un período corriente con
   cálculos realizados en años
   anteriores.

1. Aumento y disminuciones: Consiste en comparar cifras
   homogéneas correspondientes a dos o más fechas de
   una misma clase de
   estados financieros. Al aplicar este procedimiento
   resultan los llamados estados financieros comparativos. Este
   método
   muestra los principales cambios sufridos en las
   cifras.
2. Tendencias: Se desarrolla mediante el ordenamiento
   cronológico de las cifras correspondientes al estudio.
   Es útil porque tiene la ventaja de considerar el factor
   tiempo.
3. Control del presupuesto: Método de
   análisis cuya base principal es el presupuesto, el cual
   es comparado con las cifras reales que se obtienen durante un
   período determinado de tiempo.

1. Análisis vertical: Se hace referencia a la
   información financiera de un solo período
   contable, y pone al descubierto las influencias de una partida
   en otra.

1. Reducción de estados financieros a
   porcentajes: Este método consiste básicamente en
   determinar y asignar un valor de por ciento a cada cifra de los
   diversos rubros de los estados financieros, principalmente del
   balance
   general y el estado de resultado. Es decir, el valor
   porcentual que representan de los totales del activo, el
   pasivo, el capital y de las ventas netas
   en el estado de resultado. La utilización con propiedad de
   este método lleva a precisar la magnitud proporcional de
   cada una de las partes de un todo con relación al
   mismo.
2. Métodos de razones simples: Consiste en
   determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen
   al comparar geométricamente las cifras de dos más
   conceptos que integran el contenido de los estados
   financieros.
3. Métodos de razones estándares: Consiste
   en establecer las bases de comparación para los
   resultados obtenidos en las razones simples.

En nuestro trabajo se
realizarán los análisis siguientes:

1. Cálculo de índices, ratios o
   razones.
2. Análisis del capital de
   trabajo.
3. Análisis de la rentabilidad
   económica y financiera.
4. Estados financieros comparativos.
5. Método gráfico.

Técnica 1 "Los ratios o razones
financieras"

CONCEPTO Y USOS DE LOS
RATIOS.

Un ratio es el cociente entre magnitudes que tienen una
cierta relación y por este motivo se comparan.

Las razones son simplemente un método de
análisis y su función se
limita a servir de auxiliar para el estudio de las cifras de los
negocios,
señalando solo posibles puntos débiles.

Es necesario reconocer sus limitaciones para no
atribuirles cualidades que no tienen.

No es conveniente limitar el número de razones,
ni su aplicación en cada caso concreto, solo
puede decirse que antes de calcular una razón debe
precisarse la relación existente entre sus elementos y si
la relación es lógica.

El uso de abundantes razones para un mismo fin es
nocivo; porque si uno de los principales propósitos de los
métodos de análisis es la simplificación de
las cifras, más enfático es este propósito
para el método de razones, cuya función es
meramente explorativa. El exceso de números mostrado por
la abundancia de razones hace más compleja la
comprensión del significado e importancia de las
cantidades contenidas en los Estados Financieros.

Con las cifras contenidas en los Estados Financieros es
posible calcular un número considerable de razones, todas
numéricamente correctas, aunque no lógicamente,
puesto que para esto se necesita la relación de
dependencia entre elementos que se comparan; con 10 elementos se
puede obtener 45 razones pero puede ser que la mayoría de
ellas carezcan de significado.

Las razones son uno de los más conocidos y
ampliamente usados instrumentos de análisis financiero.
Consiste en efectuar comparaciones entre las distintas cifras de
los estados financieros a través de las razones
financieras, que en la mayoría de los casos proporciona
información, e indicaciones al analista sobre las
condiciones subyacente, la situación crediticia de la
empresa, su capacidad de pago a corto y largo plazo,
períodos de recuperación de ventas, de
rotación de inventarios,
además de que pueden señalar aquellos campos que
requieren ulterior investigación y análisis. Los ratios
no son significativos en sí mismo y deben interpretarse
únicamente comparándolo con: ratios pasados de la
empresa, estándares previamente establecidos, ratios de
otras empresas del mismo sector.

Un defecto de este análisis es que la
comparación con el pasado no proporciona base alguna para
la evaluación
en términos absolutos.

Cuando se compara con otras empresas similares o la
media del sector se puede observar la situación con
respecto a los competidores. Para sectores o ramas se esta
generalizando el calculo de razones estándar.

Esta comparación de una compañía
con sus competidores o con los promedios industriales solo
sería válida si las compañías
analizadas son comparables razonablemente; debido a que existen
factores que diferencian las empresas dentro del mismo
ramo.

Para estos análisis se utiliza el criterio de
relevancia de acuerdo con los objetivos que se tengan propuestos.
La utilización indiscriminada de todas las razones
posibles puede distorsionar el análisis que se esté
realizando.

PRINCIPALES RATIOS PARA ANALIZAR ESTADOS
FINANCIEROS.

Existen infinidad de ratios, pero para que el
análisis sea operativo ha de limitarse su uso, lo que
quiere decir que para cada empresa en función de la
situación concreta y de los objetivos del análisis,
se han de seleccionar aquellos ratios que sean más
idóneos.

A continuación se van a relacionar los
principales ratios para estudiar la liquidez, el endeudamiento,
la eficiencia de los
activos y los
plazos de cobro y pago. Para aquellos ratios que sea posible se
indicará cual es su valor medio deseable, desde una
perspectiva puramente orientativa ya que todo depende del sector
y de las características concretas de la
empresa.

• RATIOS DE LIQUIDEZ

1. Para diagnosticar la situación de liquidez de
   la empresa, es decir, la posibilidad de poder hacer frente a
   sus pagos a corto plazo, además de confeccionar el
   estado de flujos de tesorería, ya sea histórico o
   provisional, se pueden utilizar los ratios
   siguientes.

Ratio de liquidez general:

La liquidez general es la razón de activo
circulante a pasivo circulante. Nos permite medir la capacidad de
la empresa para cubrir sus obligaciones a
corto plazo, a partir de sus activos corrientes, en un momento
determinado

Activo Circulante

Liquidez general =
—————————–

Pasivo a Corto Plazo

Esta razón es frecuentemente usada para medir la
liquidez a corto plazo.

Consiste en la capacidad de la empresa de generar
efectivo a partir de sus activos circulantes y así lograr
cubrir sus deudas, mientras mayor sea, existe más
posibilidad de que la empresa pueda pagar sus pasivos, ya que hay
suficientes activos para convertirse en efectivo cuando sea
necesario. Si es muy alta el capital puede estar inmovilizado,
cuentas por
cobrar muy altas o inventarios excesivos.

Para que la empresa no tenga problemas de liquidez el
valor del ratio ha de ser próximo a 2, aproximadamente
entre 1.5 ó 2. En caso de que este ratio sea menor que 1.5
indica que la empresa puede tener mayor probabilidad de
hacer suspensión de pagos. Quizás podría
pensarse que con un ratio de liquidez de 1 ya se
atenderían sin problema las deudas a corto plazo. Sin
embargo, la posible morosidad de parte de la clientela y las
dificultades en vender todas las existencias a corto plazo
aconsejan que el fondo de maniobra sea positivo y por lo tanto
que el activo circulante sea mayor que las deudas a corto plazo.
Esta situación depende de cómo cobra y cómo
paga la empresa, ya que en sectores en los que se cobra muy
rápido y se paga muy tarde se puede funcionar sin
problemas teniendo un fondo de maniobra (activo circulante menos
deudas a corto plazo) negativo.

Ratio de liquidez inmediata:

La liquidez inmediata, denominada prueba
ácida por muchos autores, mide la capacidad de
enfrentar las obligaciones más exigibles, o sea, las
deudas a corto plazo a partir de los activos circulantes sin la
inclusión de las partidas menos
líquidas.

Activo Circulante – Inventarios

Liquidez Inmediata =
——————————————–

Pasivo a Corto Plazo

Para considerar que la empresa no tendrá
problemas de liquidez, esta razón debe, aproximadamente,
igualar al exigible a corto plazo. Si la razón es menor
que 1 existe una situación de peligro en la que es posible
se presenten problemas para atender a los pagos. Si la
razón sobrepasa a 1, hay que tener cuidado, se puede estar
infrautilizando sus inversiones en disponible y
realizable.

Ratio de liquidez disponible:

Esta liquidez, también conocida como
razón de tesorería, mide la capacidad de
enfrentar las deudas a corto plazo sólo a partir de los
disponible para pagar.

Activo Circulante disponible

Liquidez disponible =
——————————————–

Pasivo a Corto Plazo

Los activos circulantes disponibles incluyen el efectivo
y valores
negociables que la empresa posea, cuya alta liquidez les permita
convertirse en dinero muy
fácilmente.

Es difícil estimar un valor ideal para este ratio
ya que el disponible acostumbra a fluctuar a lo largo del
año, y por tanto se ha de procurar tomar un valor medio.
No obstante, se puede indicar que si el valor del ratio es bajo,
se pueden tener problemas para atender los pagos. Por el
contrario si el ratio de disponibilidad aumenta mucho, puede
existir disponibles ociosos, y por tanto, perder rentabilidad de
los mismos. Como valor medio óptimo se podría
indicar para este ratio el de 0,3 aproximadamente.

Ratio de solvencia:

La solvencia mide la capacidad que presenta la empresa
para enfrentar (solventar) todas sus deudas, tanto a corto como a
largo plazo, con sus activos reales (activos circulantes y
fijos).

Activo Reales

Solvencia =
———————————–

Financiamientos ajenos

El activo real debe duplicar, al menos, las deudas
totales, aunque un exceso podría indicar activos
inmovilizados o poco financiamiento
ajeno, lo que disminuirá el rendimiento de los capitales
propios.

Cuando una empresa
carece de liquidez y de solvencia, se encuentra en una
situación de quiebra
técnica.

Todos estos ratios se pueden expresar en veces o en
tanto por uno.

• RATIOS DE ENDEUDAMIENTO.

El uso de capitales ajenos en el financiamiento de las
inversiones por parte de las empresas, constituye una
práctica normal. Sin embargo, el uso excesivo de
financiamientos ajenos crea un riesgo grande, de
ahí la necesidad de evaluar si los niveles de
endeudamientos son adecuados.

Los ratios de endeudamiento se utilizan para
diagnosticar sobre la cantidad y calidad de la
deuda que tiene la empresa así como para comprobar hasta
que punto se obtiene el beneficio suficiente para soportar la
carga financiera correspondiente.

Ratio de endeudamiento:

1. Financiamientos
   Ajenos

   ———————————-

   Financiamientos
   Propios

2. Existen varios procedimientos para medir el
   endeudamiento:
3. En esta razón se relacionan los
   financiamientos ajenos con los propios. La misma se puede
   expresar en veces o en tanto por uno, y si se multiplica por
   100, se expresa en tanto por ciento.
4. El otro procedimiento para medir el endeudamiento
   parte de la siguiente razón:

1. Financiamiento
   Ajeno

   ———————————-

   Financiamiento
   Total

2. Observe que aquí se relaciona el
   financiamiento ajeno con el total, de esta manera se puede
   medir qué parte del financiamiento es a través
   de deudas. Se puede expresar igual que la
   anterior.

1. Autonomía.

   Financiamiento
   Propio

   Ratio de Autonomía =
   ——————————-

   Financiamiento
   Total

2. Esta razón es la contrapartida del
   procedimiento mostrado anteriormente para medir el
   endeudamiento. Como una empresa se puede financiar con
   capitales propios y ajenos, el aumento de uno de ellos
   ocasiona una disminución en el otro y viceversa. El
   nivel de autonomía nos muestra hasta qué punto
   una empresa se encuentra en independencia financiera ante
   acreedores.
3. La expresión de esta relación puede
   ser en tanto por ciento y en tanto por uno. El valor
   óptimo oscila entre 0.7 y 1.5.

1. Calidad de la deuda.
2. Las deudas siempre constituyen un riesgo, pero sin
   lugar a dudas, aquellas que vencen más temprano son
   más preocupantes. El cálculo
   de esta razón nos permite medir ese riego con más
   precisión.

La razón se calcula relacionando las deudas a
corto plazo con el total de deuda:

Pasivo Circulante

————————-

Total de Pasivo

• RATIOS DE ACTIVIDAD.

1. Las razones de actividad miden la eficiencia de la
   inversión del negocio en las cuentas de
   activo corriente. Esta inversión puede ser alta o baja
   y para calificarla es necesario conocer el número de
   veces que rotan, por ejemplo: los inventarios durante un
   período determinado.

   Las cuentas del activo circulante tendrán
   más liquidez entre más roten, es decir, entre
   más rápido se conviertan en dinero.

   Las razones de actividad se obtienen del balance
   general y del estado de resultado.

2. Estas razones miden la efectividad con que la empresa
   utiliza los recursos de que
   dispone.
3. Rotación de inventarios:

   Se calcula dividiendo las ventas entre el inventario
   o también el costo de
   venta entre el inventario.

   Costo de Venta.
   Ventas.

   ————————- ó
   ——————-

   Total de Pasivo.
   Inventarios.

   Este índice nos muestra las veces o
   días que los inventarios han rotado durante el
   año o sea la efectividad con que la empresa emplea los
   recursos disponibles.

4. Este índice muestra la rapidez con que se
   vende o utiliza el inventario de
   mercancías para la venta o de
   suministro.
5. Los acreedores a corto plazo generalmente miran una
   alta rotación de inventarios como signo positivo,
   indicando que el inventario es de fácil
   realización. Este índice puede señalar la
   existencia de inventarios obsoletos. Problemas de precios o
   deficiencias en el área comercial.
6. Es favorable la situación cuando se produce la
   mayor rotación de inventarios posible. Un índice
   positivo debe ser superior a cuatro, que equivale a menos de 90
   días de inventario al año.
7. Rotación de Cuentas por Cobrar o Ciclo de
   Cobro:

   Cuentas por Cobrar.

   ———————————
   x t (días)

   Ventas Netas a
   Crédito.

   Un número de días bajo significa una
   recuperación rápida del dinero que adeudan los
   clientes. Un número de días alto, significa que
   la cartera es muy lenta, afectándose la capacidad de
   pago del negocio y desde luego su liquidez. Adicionalmente al
   ciclo de cobro debe analizarse la antigüedad de los
   saldos, a fin de poder accionar sobre los mismos. Las cuentas
   con más de 30 días son negativas en sentido
   general.

8. Esta razón muestra con que rapidez se
   convierten los recursos invertidos en cuentas por cobrar, es
   decir el número de días que como promedio tardan
   los clientes en
   cancelar sus cuentas. Se calcula relacionando las Cuentas por
   Cobrar con las Ventas Netas a Crédito del período. Luego se
   multiplica por el número de días que comprende
   dicho período de ventas.
9. Rotación de Cuentas por Pagar o Ciclo de
   Pago:

Expresa los días de compra pendiente de pago.
Refleja el número de días promedio que se tarda en
pagar a los proveedores.
Cuanto mayor sea este valor implica más
financiación para la empresa, y por tanto es positivo. No
obstante, hay que distinguir aquella que se produce por el
retraso en el pago contra lo convenido con los proveedores. Esto
es totalmente negativo por la informalidad que refleja y la falta
de credibilidad ante los acreedores.

Cuentas por Pagar.

——————————— x t
(días)

Costo de Ventas ó
Compras

Es conveniente comparar estos resultados con la
política de créditos de venta de los proveedores. Un
índice elevado puede provocar el corte de suministros, lo
que afectaría la marcha de la empresa.

• RATIOS DE RENTABILIDAD

Estas razones nos permiten evaluar las utilidades
obtenidas con relación a las ventas, los activos o el
capital. Esto representa pruebas muy
importantes para los accionistas de la empresa ya que se basan
fundamentalmente en el rendimiento o utilidad generada
por la inversión que mantienen en la misma.

Desde un punto de vista puramente económico, uno
de los fines primordiales de la empresa consiste en hacer
máxima la rentabilidad de los capitales invertidos en la
misma. No se trata de maximizar los beneficios absolutos sino la
relación existente entre los beneficios y los capitales
invertidos.

Utilidad Neta

Utilidad Netas a Ventas Netas =
———————

Ventas Netas

El objetivo de
la empresa es obtener una utilidad sobre cada $
vendido.

Esta razón mide el éxito
con que la empresa ha cumplido ese propósito.

Utilidad Neta

Rendimiento del Capital Contable =
———————–

Capital Contable

Mide la tasa de rendimiento sobre la inversión
de los propietarios o sea la utilidad que se obtiene por cada $
invertido por el propietario en un periodo dado.

Utilidad Neta

Rendimiento de Activo Total =
———————

Activo Total

Mide la capacidad básica de generación
de utilidades o sea muestra que utilidad se generó por
cada $ de Activo Total.

Ventas Netas

Ventas Netas a Activos Totales =
————————

Activos Totales

Mide tanto la efectividad y eficiencia de la
administración en el uso y provecho de los recursos
disponibles, como las ventas generadas por cada peso de
inversión o la magnitud de la inversión necesaria
para generar un determinado volumen de
ventas. Si la rotación es baja podría indicar que
la empresa no esta generando el suficiente volumen de ventas en
proporción a la magnitud de su
inversión.

Ventas Netas

Ventas Netas a Activos Fijo =
—————————-

Activo Fijo

Reconoce que cantidad de pesos de ventas pueden
generarse por cada peso de activo fijo invertido.

Hasta aquí hemos visto todo lo relacionado con
los métodos de razones y proporciones financieras, los
cuales se consideran uno de los instrumentos de Análisis
Económico Financiero más conocidos y más
ampliamente utilizados, no obstante la utilización
indiscriminada de estos puede distanciar el
análisis.

Limitaciones de las razones:

• El valor de la razón no puede ser más
  exacto que los datos que se utilizan y como estas provienen de
  la contabilidad, están sujetas a
  manipulaciones e interpretaciones.
• La utilización de numerosas razones puede
  confundir más que aclarar la naturaleza
  del problema.
• Las razones son consecuencias de políticas y sucesos, no
  causa.
• No producen resultados por sí
  solas.
• Son el punto de partida y no el fin del proceso.
• Están basadas en información que pueden
  estar sujetas a las fluctuaciones de la inflación /
  deflación.
• Cuando el análisis indica que los patrones de
  una empresa se apartan de sus normas en la
  industria,
  esto no es una indicación absolutamente cierta de que
  algo anda mal en la empresa, aunque pueden proporcionar una
  base para cuestionamientos y mayores investigaciones
  y análisis.
• Pueden existir para realizar comparaciones con otras
  empresas debido a sistemas o
  políticas contables diferentes o a
  características extraordinarias.
• Parte de la información importante de una
  empresa no aparece en los Estados Financieros, como cambios en
  la dirección, desarrollo
  tecnológico o actividad de los sindicatos.

Técnica 2: " Análisis del Capital de
Trabajo"

La administración del capital de trabajo se
refiere al manejo de las cuentas circulantes que incluyen activos
y pasivos circulantes. Se define muy frecuentemente como los
fondos o recursos con que opera una empresa a corto plazo,
después de cubrir el importe de las deudas que vencen
también en ese corto plazo. Se calcula determinando la
diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, por
tanto la existencia de capital de trabajo se vincula con la
condición de liquidez general.

Su control eficaz es una de las funciones
más importantes de la gerencia
financiera, esto está dado por diversas razones, como es
la relación estrecha que existe entre el crecimiento de
las ventas y el del activo circulante. Otro aspecto es el
tamaño de las cuentas del capital de trabajo, sobre todo
las cuentas por cobrar y los inventarios, además el pasivo
circulante que representa una fuente importante de financiamiento
a corto plazo, otra razón es la relación entre el
manejo eficaz del capital de trabajo y la supervivencia de la
empresa, por último la rentabilidad puede verse afectada
por el exceso de inversión de capital de
trabajo.

El cálculo del fondo de maniobra, como
también se le conoce, es una etapa indispensable del
análisis financiero, ya que permite conocer la estructura
patrimonial que más conviene a una empresa.

Capital de trabajo = Activo Circulante – Pasivo
Circulante.

Tener un fondo de maniobra suficiente es una
garantía para la estabilidad de la empresa ya que desde el
punto de vista de la financiación, es aquella parte del
activo circulante que es financiada con recursos
permanentes.

El fondo de maniobra también puede
calcularse:

F.M= Capitales Propios+ Pasivo a Largo Plazo – Activo
Fijo

O lo que es lo mismo:

Fondo de Maniobra = Recursos Permanentes –
Activo Fijo

En general, el fondo de maniobra debe ser positivo, de
no ser así quiere decir que el activo fijo estaría
financiado con pasivo a corto plazo, lo cual aumentaría la
probabilidad de suspender pagos. Además debe ser positivo
porque hay una parte del activo circulante que a causa de su
permanencia en el tiempo podría considerarse como una
inversión a largo plazo. Esta parte del activo circulante
ha de ser financiada con recursos permanentes, o sea, con fondo
de maniobra positivo.

Si el resultado de este cálculo es negativo
indicará que a la empresa le hará falta
financiación adicional para su fondo de maniobra. Esto
suele ocurrir en empresas que les pagan a los proveedores mucho
antes de cobrarles a los clientes.

Si el resultado es positivo la empresa tendrá
sobrantes de fondo de maniobra que podrá invertir en
inversiones financieras temporales.

Estado de variación en el capital de
trabajo.

El objetivo fundamental de un estado de variación
en el capital de trabajo es proporcionar una información
detallada de los cambios en cada una de las partidas circulantes
o corrientes. Esto permite evaluar la gestión financiera a
corto plazo, la cual actúa sobre la efectividad del ciclo
operativo de una empresa, entendiendo por este al tiempo en que
el efectivo se transforma en inventarios, los inventarios se
transforman en partidas a cobrar y estas de nuevo en
efectivo.

De aquí se deriva que el ciclo de capital de
trabajo es el proceso rítmico y continuo de
utilización de capital de trabajo para generar capital de
trabajo adicional.

Fuentes y aplicaciones clásicas de capital
de trabajo.

Fuentes que incrementan el capital de
trabajo:

• Las operaciones
  normales de la empresa, cuando los ingresos
  superan los gastos.
• Ventas de activos
  fijos.
• Emisión de deudas a largo plazo.
• Obtención de préstamos a mediano y
  largo plazos.
• Emisión de acciones de capital en sociedades
  anónimas o aportes adicionales de capital en otros
  tipos de capital.

Aplicaciones o usos que disminuyen capital de
trabajo.

• Declaración de dividendos en las sociedades
  anónimas.
• Retiros de capital en efectivo por parte de los
  propietarios o del propietario, en empresas no organizadas como
  corporaciones.
• Compra de activos fijos al contado o mediante el
  establecimiento de alguna obligación a corto
  plazo.
• Readquisición de acciones de
  capital.

Análisis de la calidad del Capital de
Trabajo.

En principio:

I. Fondo de maniobra < 0. Situación apurada de
liquidez, ya que la empresa no cubre con su activo circulante las
deudas que vencen en el próximo año.

II. Fondo de maniobra = 0. Liquidez muy ajustada; el
simple retraso en el cobro de un cliente puede
hacer que la empresa no pueda atender sus pagos.

III. Fondo de maniobra > 0. Situación
adecuada. El fondo de maniobra debe ser positivo y en una
cuantía suficiente para que la empresa disponga de un
margen de seguridad.

Factores principales que afectan la calidad del capital
de trabajo.
1- La naturaleza de los activos corrientes que conforman el
capital de trabajo.
2- El tiempo requerido para convertir estos activos en
efectivos.

La gestión del capital de trabajo responde
a:

• Importe óptimo de efectivo.
• Días de crédito a conceder a los
  clientes.
• Cantidad de inventarios a mantener.
• La liquidez de la empresa.

Ciclo Operativo y Ciclo de Caja:

Por ciclo operativo de la empresa se entiende el tiempo
que transcurre entre el momento en que se invierte una unidad
monetaria de capital, para la adquisición de Materias
Primas, Mano de obra y Gastos Generales para llevar a cabo el
proceso de transformación y el momento en que se recupera
mediante la venta o cobro del producto o
servicio en
cuestión.

Se calcula:

Ciclo de Operación = Ciclo de Inventario +
Ciclo de Cobro.

Con la información anterior se determina:
 

Ciclo de Caja: Es la cantidad de tiempo que
transcurre desde el momento en que la entidad realiza una
erogación para comprar materias primas o mercancías
para la venta hasta el momento en que se realiza el cobro por la
venta de las producciones o las mercancías
vendidas.

Se calcula:

Ciclo de Caja = Ciclo de Operación – Ciclo de
Pago.

Rotación de Caja: Constituye el número de
veces por año en que la caja de la empresa rota
realmente.

GRAFICO DEL CICLO DE OPERACIÓN:

Uso de razones para analizar el Capital de
Trabajo.

El uso de razones nos brinda la posibilidad de
profundizar en el análisis.

Rotación del Capital de
Trabajo.

Se establecido con anterioridad que el capital de
trabajo es la consecuencia de la tenencia de efectivo,
créditos a clientes, existencias de inventarios, pagos
anticipados y otras partidas de activo circulante, así
como la presencia de deudas a corto plazo. De ahí que un
crecimiento en ventas debe corresponderse con un aumento del
capital de trabajo.

Se determina de la siguiente forma:

Ventas Netas

—————————-

Capital de Trabajo

Esta razón mide las exigencias de las ventas
netas sobre el capital de trabajo. Por cada $ de capital de
trabajo se generan tantos $ de ventas netas.

Rotación del activo circulante.

Como complemento a la rotación del capital de
trabajo se puede determinar la rotación del activo
circulante.

Se determina de la siguiente forma:

Ventas Netas

—————————-

Activos Circulantes

Expresa las necesidades de ventas por cada $ de activos
circulantes. Mientras mayor sea el valor de este ratio mejor
será la productividad del
Activo Circulante, es decir que el dinero
invertido en este tipo de Activo rota un número mayor de
veces, lo que significa una mayor rentabilidad del
negocio.

Técnica 3: " Análisis de la
rentabilidad "

El análisis de la rentabilidad permite relacionar
lo que se genera a través de la cuenta de pérdidas
y ganancias con lo que se precisa, de activos y capitales
propios, para poder desarrollar la actividad
empresarial.

1. La razón de rentabilidad económica
   posee una gran importancia, de ahí que muchos autores
   la consideren la reina de las razones, y es porque ella logra
   resumir, en buena medida, el efecto de las utilidades
   generadas por el negocio sobre la totalidad de la
   inversión empleada por la empresa durante un
   período de tiempo; de ahí que muchos la
   denominen el retorno de la inversión.

   Es la relación entre la utilidad antes de
   intereses e impuestos y
   el activo total. Se toma la UAII para evaluar la utilidad
   generada por el activo, independientemente de cómo se
   financia el mismo, y por tanto, sin tener en cuenta los
   gastos financieros. El estudio de este ratio permite conocer
   la evolución y las causas de la productividad del
   activo de la empresa:

    

   Utilidad antes de intereses e
   impuestos

   Rentabilidad económica =
   ——————————————————–

   Activos totales

   Cuanto más elevado sea el rendimiento mejor,
   porque indicará que se obtiene más
   productividad del activo.

   Por la trascendencia de esta razón se hace
   muy necesario profundizar en su evolución; para
   lograrlo se necesita conocer y comprender la ecuación
   fundamental de la rentabilidad económica.

   Rentabilidad = Rentabilidad x Rotación de
   los

   Económica de la ventas Activos
   totales

   Si planteamos la ecuación a partir de las
   relaciones que la conforman:

   U.A.I.I U.A.I.I Ventas
   Netas

   —————– =
   ——————- x ——————-

   Act.Totales Ventas Netas
   Act.Totales

2. Rentabilidad económica.
3. Al estudiar la ecuación se destaca la forma en
   que la rentabilidad económica resume, en buena medida,
   el desempeño económico de la organización. Para aumentar la
   razón es necesario mejorar la rentabilidad de las ventas
   y la rotación de los activos totales, esta es la mejor
   variante; también puede ocurrir que aumente el margen en
   mayor proporción que la disminución de la
   rotación, y viceversa. Por tanto, la rentabilidad
   económica mide el efecto sobre la gestión de las
   ventas, sobre la gestión de los costos y sobre
   la gestión de los activos.
4. Algunos factores que impactan sobre la rentabilidad
   económica:

• Inversiones adecuadamente dimensionadas.
• Tecnología avanzada.
• Buena gestión comercial.
• No tener recursos inmovilizados.
• Política de crédito
  inteligente.
• Estructura empresarial correctamente
  dimensionada.
• Control efectivo sobre los gastos.
• Calidad de las materias primas y materiales.
• Incremento de la productividad del
  trabajo.
• Gestión eficiente de los recursos
  humanos.
• Sólida preparación de los
  directivos.
• Calidad de los productos y
  servicios.

1. Rentabilidad financiera.

La rentabilidad financiera es una razón que
refleja el efecto del comportamiento
de distintos factores; nos muestra el rendimiento extraído
a los capitales propios, o sea, los capitales aportados por los
propietarios y a diferencia de la rentabilidad económica,
utiliza la utilidad neta.

Es la relación entre la utilidad neta y el
capital propio:

Utilidad Neta

Rentabilidad financiera =
——————————-

Capitales propios

Mide la utilidad neta generada en relación a la
inversión de los propietarios.

A medida que el valor de este ratio sea mayor, mejor
será la rentabilidad de la empresa. Como mínimo ha
de ser positiva y superior o igual a las expectativas de los
accionistas. Estas expectativas están representadas por el
costo de oportunidad que indica la rentabilidad que dejan de
obtener por no invertir en otras alternativas de riesgo
similar.

La gerencia financiera en las empresas deben profundizar
en el análisis de la evolución de la rentabilidad
financiera; por eso se debe emplear su ecuación
fundamental:

Rentabilidad = Rentabilidad x Rotación de los
x Endeudamiento

Financiera. de la ventas. Activos
totales.

Al plantear la ecuación con las relaciones que la
conforman, tenemos:

Utilidad Neta Utilidad Neta Ventas
Netas Act.Total

———————— =
——————- x ——————- x
——————-

Capit. Propios Ventas Netas
Act.Totales Capit. Propios

El primer ratio es de margen, el segundo de
rotación y el tercero de apalancamiento. Para aumentar la
rentabilidad financiera se puede:

1. Aumentar el margen: Elevando precios, potenciando la
   venta de productos que tengan más margen, o combinando
   ambas medidas.
2. Aumentar la rotación: Vendiendo más,
   reduciendo el activo, o ambos.
3. Aumentar el apalancamiento: Esto significa que se ha
   de aumentar la deuda para que el resultado del tercer ratio sea
   mayor.

Técnica 4: " Estados financieros
comparativos"

Estados Financieros comparativos utilizando cifras
relativas (Estados Financieros convertidos a por ciento integrales).

Consiste en convertir las cifras absolutas de los
estados financieros comparativos en cifras relativas (por cientos
integrales) de sí mismo, o sea, cada estado se reduce a un
100% y cada una de sus partidas relativas representara un
determinado por ciento del total por lo que cada partida en lo
individual tiene una relación con el total.

Una de las características de los estados en por
cientos integrales es que independientemente de la moneda en que
sean expresados su proporción sigue siendo
idéntica.

Estados Financieros Comparativos utilizando
variaciones de cifras absolutas y relativas.

Se comparan dos estados de situación financiera
en fechas distintas de los que se obtienen variaciones de un
período a otro, tanto absolutas (variaciones directas)
como relativas (por ciento de variaciones) realizándose lo
mismo con el Estado de Resultado, etc.

Técnica 4: " Método
gráfico"

Este método consiste en mostrar la
información financiera comparativa en gráficos para dar una facilidad de percepción
al lector que no la proporcionan las cifras, índices,
porcentajes y así se puede tener una idea más clara
de los resultados obtenidos ya que las variaciones se perciben
con mayor claridad.

Los gráficos son utilizados con mucha frecuencia
por parte de la administración de la empresa
porque:

• Se hacen para destacar información muy
  importante donde se muestren las tendencias o variaciones
  significativas
• Se emplea para presentar resultados de estudios
  especiales
• Permiten observar materialmente el estado de la
  entidad sin la fatiga de una concentración mental,
  carente en muchas ocasiones de un punto de referencia
  técnica que permita tomar decisiones
  acertadas.

Los métodos gráficos pueden
ser:

• Cuadros o tablas numéricas relativas o
  totales.
• Gráficos o diagramas.
• Gráficos de barras.
• Gráficos de círculos (se emplean
  generalmente para por cientos).
• Gráficos de figuras de diferentes
  tamaños.

CAPÍTULO II: ANÁLISIS FINANCIERO EN
LA EMPRESA DURALMET.

II.1 CARACTERIZACIÓN DE LA
EMPRESA.

Con una estructura
organizacional de 1 Director General, 1 Director Adjunto, 4
Directores funcionales y 4 Unidades Empresariales de Base. Cuenta
con una plantilla compuesta por 265 trabajadores, de ellos 210
Obreros, 45 Técnicos y 10
Dirigentes.

Objeto social de
Duralmet.

A partir de la implantación del Perfeccionamiento
Empresarial le fue aprobada a esta entidad su objeto social, el
cuál comprende los siguientes aspectos:

• Diseñar, producir, ensamblar y comercializar
  de forma mayorista, carpintería metálica,
  madera y PVC
  en ambas monedas.
• Brindar servicios de reparación y mantenimiento de carpintería de madera,
  metálica y PVC en ambas monedas.
• Fabricar y comercializar de forma mayorista
  Luminarias con valores agregados, en ambas monedas.
• Producir y comercializar de forma mayorista, estructuras
  metálicas, construcciones modulares, accesorios
  metálicos y útiles y herramientas
  para la construcción, en ambas
  monedas.
• Producir, montar y comercializar, de forma mayorista,
  tejas de techo y falso techo metálicas y de PVC, en
  ambas monedas.
• Ofrecer servicios de maquinado, soldadura,
  pailería y hojalatería, en ambas
  monedas.
• Brindar servicios de galvanizado y Lacado en
  elementos, partes y piezas metálicas, en ambas
  monedas.
• Prestar servicios de conformación en
  frío y en caliente de láminas y perfiles
  metálicos, en ambas monedas.
• Producir y comercializar, de forma mayorista,
  elementos de la construcción, tales como paneles
  divisorios, losas de falso techo, T, angulares y otros
  artículos a partir del poliuretano expandido y
  proyectado, en ambas monedas.
• Ofrecer servicios de aplicación de poliuretano
  expandido y proyectado, en ambas monadas.
• Brindar servicios de asistencia técnica en
  Carpintería metálica en moneda
  nacional.
• Brindar servicios de transportación de sus
  producciones en ambas monedas.
• Brindar servicios de post-venta de las producciones
  que oferta en
  ambas monedas.
• Elaborar y comercializar, de forma mayorista y en
  ambas monedas, cristales asociados a la reposición de la
  carpintería metálica, madera y PVC.

Misión.

Satisfacer las necesidades de nuestros clientes con la
producción de carpintería
galvanizada, galvanizada lacada, aluminio,
madera, la producción de luminarias y la prestación
de posventa.

Visión.

Consecución del liderazgo con
nuestros productos en el mercado nacional y competir en el
internacional.

II.2- ANÁLISIS FINANCIERO.

El Análisis Financiero que se presenta a
continuación se realizó a partir de los Estados
Financieros presentados por la Empresa Duralmet, al cierre del
mes de mayo del 2006 e igual etapa del año 2007. Para el
mismo se utilizaron el Estado de Situación o Balance
General y el Estado de Resultado, aplicando las diferentes
técnicas que se hace referencia en el capítulo
anterior.

Cálculo y análisis de
razones.

Al analizar los resultados de este indicador podemos
apreciar que la situación de la empresa ha ido empeorando
ya que descendió de $ 1.90 en el 2006 hasta $ 1.08 en el
2007. Es decir que en la actualidad la empresa a pesar de que
cuenta con $ 1.08 de activos circulantes para cubrir un peso de
deuda a corto plazo debe seguir muy de cerca este indicador para
no caer en una situación de suspensión de
pagos.

Como se puede observar al cierre de mayo del 2007 la
empresa presenta serios problemas de liquidez ya que solo cuenta
con $ 0.45 de sus activos más líquidos para
enfrentar un $ del exigible a corto plazo.

Al cierre del período actual, la disponibilidad
es de 0.10 veces. Por cada peso de deuda a corto plazo, la
empresa, en este momento, cuenta con 10 centavos disponibles para
pagar. Comparando la situación con el período
anterior, la razón empeoró en 28 centavos. Se
refleja un peligro grande de no poder pagar.

Al cierre del período del 2006, los activos
reales cubren 2.82 veces a todas las deudas, o por cada peso de
financiamiento ajeno la empresa posee $ 2.82 de activos reales
para solventar todas las obligaciones. En el período
actual, la razón sufrió un deterioro de 1 vez, lo
que significa una disminución de $ 1.00 para solventar
cada peso de deuda.

Al cierre de mayo/2007 los financiamientos ajenos cubren
1.22 veces los financiamientos propios. Expresados de otra forma,
por cada peso de financiamiento propio que está empleando
la empresa utiliza $1.22 de financiamiento ajeno. Al comparar la
situación con el cierre del período del 2006 se
observa un aumento en el nivel de endeudamiento de 0.67 centavos.
Como se puede apreciar en el gráfico #1, en el año
2007 la empresa registró un crecimiento en sus pasivos
circulantes, así como una disminución total de sus
pasivos a largo plazo y una reducción de su patrimonio, lo
que conlleva a este aumento en su endeudamiento.

Al cierre de mayo/2006, la empresa se financia en el 35
% con capitales ajenos, podría decirse que por cada peso
de financiamiento, 35 centavos son ajenos. La situación de
endeudamiento aumenta al cierre de igual período del 2007
hasta llegar al 55 %, es decir 55 centavos corresponden a
financiamientos ajenos de cada peso de financiamiento.

Se puede apreciar que el grado de independencia
financiera ante acreedores disminuyó al cierre de mayo del
2007 en 20%. En el período del 2006 la empresa se
financiaba con el 65 % de capitales propios, decreciendo en el
2007 hasta el 45%.

Cuando se cerró el mes de mayo del 2006, el 82 %
de las deudas eran a corto plazo, o sea, por cada peso de deuda,
82 centavos vencían antes de un año. Al modificar
su estructura financiera durante el 2007, la empresa
empeoró la calidad de la deuda en un 12 %, ya que la
razón aumentó hasta el 94%. El peligro de no poder
cumplir con los pagos en sus términos de vencimiento
aumenta.

La empresa evidenció una disminución en la
rotación de sus inventarios. Durante el período del
2006 rotaban cada 47 días y al cierre del mes de mayo lo
hacían cada 79 días. Quiere decir que la empresa en
el 2006 generaba más ventas con su inversión en
inventarios.

La empresa muestra en ambos períodos una
recuperación aceptable de los recursos invertidos en
cuentas por cobrar, siendo más efectiva la gestión
de cobro durante la etapa del 2007 cuando disminuyó en dos
días.

Al analizar el resultado de este indicador se observa un
incremento del ciclo de pago en 40 días, aumentó de
52 hasta 92 días. Quiere decir que la empresa fue
más morosa al liquidar sus deudas en el período
actual. Esto se debe a los problemas de liquidez que ha venido
presentando la empresa como se demostró en los
análisis anteriores.

Como se puede apreciar la utilidad neta decreció
de una etapa a otra en 9 centavos. Al cierre de mayo del 2006 por
cada peso de ventas netas se obtenían 22 centavos de
utilidad neta. En mayo del 2007 solo se obtenían 13
centavos por cada peso de ventas netas. Quiere decir que la
empresa fue más rentable en el período
anterior.

Se demuestra que los rendimientos de la inversión
de los propietarios eran mayores en la etapa del 2006 cuando se
obtenían 22 centavos de utilidad por cada peso de
inversión. En el período del 2007 solo se
obtenía 18 centavos, o sea que se registró una
disminución en el rendimiento de los capitales de 6
centavos.

Al analizar los resultados se aprecia que la empresa ha
ido disminuyendo su capacidad de generar utilidad a partir de su
inversión en activos. Mientras en mayo del 2006
obtenía 14 centavos por cada peso de activos totales, en
mayo del 2007 solo obtenía 8 centavos.

Los resultados muestran que la efectividad y la
eficiencia en el uso de los recursos invertidos fueron similares
en ambos períodos analizados, ligeramente mejor en el 2006
al rotar 0.64 veces contra 0.63 en el 2007.

La eficiencia en la utilización de los recursos
invertidos en activos fijos fue mejor al cierre de mayo del 2006
donde los mismos rotaban 2.99 veces, o sea, por cada peso de
inversión se obtenían $ 2.99 de ventas netas. El la
etapa del 2007 se obtenían 47 centavos menos de ventas
netas por cada peso de activo fijo, pues el índice
disminuyó hasta $ 2.52.

Cálculo y análisis del capital de
trabajo.

Se pude apreciar que de un período a otro se
registró una disminución considerable del capital
de trabajo (1785261.00). Esto reafirma también los
problemas de liquidez que presentó la empresa en la etapa
analizada del 2007.

En la tabla No. 6 de los anexos se realiza un
análisis de la variación del capital de trabajo. Se
puede apreciar que esta disminución esta provocada por la
disminución de varias partidas del activo circulante,
entre ellas: efectivo en caja y banco, efectos y
cuentas por cobrar y otros activos circulantes, unido al
incremento de los efectos por pagar y otros pasivos
circulantes.

Al interpretar la rotación del capital de
trabajo, se observa que en el período de mayo/07 las
ventas netas cubren 14.35 veces el capital de trabajo, o lo que
es lo mismo, por cada peso de capital de trabajo la empresa ha
generado $14.35 de ventas netas. Al evaluar la evolución
de la razón, se manifiesta un gran aumento de un
período a otro.

Las rotaciones son medida de movimiento, o
de efectividad, indican cuántas veces sucedió algo
durante el período, de ahí que generalmente un
aumento de la rotación indique un comportamiento
favorable. Pero hay que ser muy cuidadoso y muy observador en el
análisis.

En la rotación del capital de trabajo, un aumento
de la razón puede originarse por una mala decisión
en materia de
gestión financiera.

Si consideramos el incremento de la rotación del
capital de trabajo en 11.93 veces (14.35 – 2.42) como una
evolución favorable, estaríamos cometiendo un
error, ya que el aumento se debe a un crecimiento muy elevado de
los pasivos circulantes y a mantenerse casi constantes
(pequeño aumento) los activos circulantes. Invertir en
activos fijos con préstamos a corto plazo puede originar
una situación como la anterior. Observe además la
disminución de la liquidez general, lo que se
evalúa en este caso de forma desfavorable. Las variaciones
se pueden observar con claridad en la tabla No. 5 de los
anexos.

Las ventas cubren 1.12 veces a los activos circulantes
al cierre del mes de mayo/2007, marcando una disminución
de 0.03 veces con relación al período anterior.
Quiere decir que la empresa, actualmente, esta obteniendo 3
centavos menos de ventas netas por cada peso de activo
circulante.

Cálculo del ciclo de operaciones y de
caja.

Al cierre del periodo del 2007 el ciclo de caja muestra
un mejor comportamiento con respecto a igual etapa del 2006,
debido al alargamiento en el ciclo de pago a proveedores,
provocando de esta forma un aumento en el ciclo de operaciones de
la entidad.

Rentabilidad económica.

En el período analizado del 2006 la rentabilidad
económica o rendimiento de la inversión fue del 22
%; esto significa que por cada peso de activo total se generaron
22 centavos de utilidad ante intereses e impuestos. En la etapa
del 2007 la rentabilidad económica disminuyó en 9
puntos, o sea, se obtuvieron 9 centavos menos de la utilidad
antes mencionada por peso de activo total.

Análisis utilizando la ecuación
fundamental.

Para mayo/2007.

985405 985405 4894582

———– = ———— x ————–

7758677 4894582 7758677

0.1270 = 0.2013 x 0.6308

Para mayo/2006.

1763919 1763919 5150245

———– = ———— x ————–

8092078 5150245 8092078

0.2179 = 0.3424 x 0.6364

Aplicación del método de
sustitución en cadena a la rentabilidad
económica.

3424. x 0.6364 = 0.2179

2013. x 0.6364 = 0.1281

2013. x 0.6308 = 0.1270

D1 = 0.1281 – 0.2179 = – 0.0898 x 100 = -8.98
%

D2 = 0.1270 –- 0.1281 = – 0.0011 x 100 = – 0.11
%

D3 = 0.1270 – 0.2179 = – 0.0909 x 100 = – 9.09
%

Por una variación del margen neto de $ 0.1411
manteniendo constante la rotación del activo
provocó una disminución de la rentabilidad
económica de $ 0.0898.

Por una variación en la rotación de los
activos en $ 0.0056 manteniendo constante el margen neto hizo
posible una disminución de la rentabilidad
económica en $ 0.0011.

Rentabilidad financiera.

En la etapa del 2006, la rentabilidad financiera o el
rendimiento sobre los financiamientos aportados por los
propietarios es de 22 %, lo que significa que por cada peso de
capital propio se ha generado una utilidad neta de 22 centavos.
En el 2007 la razón disminuyó a 18 centavos de
utilidad neta por peso de financiamiento propio, una caída
de 6 centavos en cada peso.

Análisis utilizando la ecuación
fundamental.

Para mayo/2007.

640513 640513 4894582 7758677

———– = ———— x ————- x
————

3487750 4894582 7758677 3487750

0.1836 = 0.1308 x 0.6308 x 2.2245

Para mayo/2006.

1146547 1146547 5150245 8092078

———– = ———— x ————- x
————-

5226036 5150245 8092078 5226036

0.2193 = 0.2226 x 0.6364 x 1.5484

Aplicación del método de sustituciones en
cadena a la rentabilidad financiera.

0.2226 x 0.6364 x 1.5484 = 0.2193

1308. x 0.6364 x 1.5484 = 0.1289

1308. x 0.6308 x 1.5484 = 0.1277

1308. x 0.6308 x 2.2245 = 0.1835

D1 = 0.1289 – 0.2193 = – 0.0904 x 100 = – 9.04
%

D2 = 0.1277 – 0.1289 = – 0.0012 x 100 = – 0.12
%

D3 = 0.1835 – 0.1277 = 0.0558 x 100 = 5.58
%

D4 = 0.1835 – 0.2193 = – 0.0358 x 100 = 3.58
%

Por una Variación del Margen Neto de $ 0.0918,
manteniendo constante la Rotación del Activo y el
Apalancamiento, hizo posible una disminución de la
Rentabilidad Financiera en $ 0.0904 con respecto al
2006.

Por una Variación de la Rotación del
Activo de $ 0.0056, manteniendo constante el Margen Neto y el
Apalancamiento, hizo posible que la Rentabilidad Financiera
disminuyera en $ 0.0012.

Por una Variación del Apalancamiento de $ 0.6761,
manteniendo constante el Margen Neto y la Rotación del
Activo, hizo posible que la Rentabilidad Financiera aumentara en
$ 0.0558.

Estados financieros comparativos.

Para el análisis del Balance General y el
Estado de
Resultados se utilizaron además las técnicas de
reducción a tamaño común y de variaciones
(Ver anexos), obteniéndose los siguientes
resultados.

• El total del activo circulante representa al cierre
  de mayo/07 el 56.2 % del total de los activos, registrando un
  incremento porcentual de 0.9 % respecto a igual etapa del 2006,
  no siendo así de forma absoluta cuando sufrió un
  decrecimiento de $ 117 519.00. Destacar además que las
  partidas más líquidas decrecen y se incrementan
  considerablemente los inventarios.
• El total de pasivo circulante representó al
  cierre de mayo del 2007 el 51.8 % del total de pasivos y
  capital. Con respecto a igual etapa del año anterior se
  incrementó en un 22.7 %, siendo las partidas más
  representativas los efectos por pagar y otros pasivos
  circulantes.
• El patrimonio neto representó en la etapa
  analizada del 2007 el 45 % del total de pasivos y capital. En
  el período del 2006 representaba el 64.6 %, al
  compararlos podemos apreciar un disminución considerable
  de 19.6 %.
• Las ventas netas sufrieron un deterioro de un
  período a otro del $ 255663.00.
• Los costos de ventas representaron al cierre de mayo
  del 2007 el 59.8 % del total de ventas netas. En igual etapa
  del año anterior representaron el 51.1 %, al compararlas
  vemos un incremento del 8.7 % de un período a otro,
  incremento este que no se corresponde con el nivel de ventas
  alcanzados.
• Los gastos de operaciones y los gastos varios
  también se incrementaron de un período a otro en
  un 4.3 % y 1.2 % respectivamente, trayendo consigo una
  disminución de la utilidad neta del 9.2 %.

Conclusiones

Una vez concluidos los análisis realizados se
arribaron a las siguientes conclusiones.

1. Se registra un descenso considerable en el capital de
   trabajo ascendente a $ 1785261.00.
2. El total de patrimonio desciende en el período
   del 2007 por valor de $ 1738286.00.
3. Se manifiesta en el periodo analizado del 2007 una
   caída en las vetas netas por valor de $ 255663.00, un
   aumento de los costos de ventas, de los gastos operacionales y
   otros gastos en un 8.7 %, 4.3 % y 1.2 %
   respectivamente.
4. La utilidad neta decrece en $ 506034.00 de una etapa
   a otra.

Recomendaciones

1. Efectuar análisis económicos
   financieros de forma sistemáticas, utilizando las
   técnicas abordadas en la
   investigación.
2. Realizar un análisis detallado de las partidas
   que contribuyeron a la disminución del capital de
   trabajo.
3. Investigar las causas que provocaron la
   disminución de las ventas netas así como los
   incrementos en los costos y gastos.

BIBLIOGRAFÍA.

• Amat Oriol, Análisis económico
  financiero. Ediciones Gestión 200, S.A,
  2000.
• Benítez Miranda, M.A: Contabilidad y finanzas
  para la formación económica de cuadros de
  dirección, La Habana, 1999.
• Demestre A, Castels C, González A,
  Técnicas para analizar estados financieros. Grupo
  Editorial Publicentro, 2001.
• Fred Weston: Análisis de los estados
  financieros. Fundamentos de administración financiera. Universidad
  de la Habana, Facultad de Economía, Ed. EMPSES, La
  Habana, 1994.
• Fred Weston, J y Eugene F. Brigman: Fundamentos de
  administración financiera. Decima edición, MC Graw Hill de México, S.A.de C.V., 1994.

Autor:

Lic. Omar Vicente Ávila
Vázquez

Cubano, nacido en el municipio de Las Tunas,
perteneciente a la provincia de Las Tunas.

Graduado de Licenciatura en Economías de la
Universidad Vladimir Ilich Lenin de la Provincia de Las Tunas,
con resultados satisfactorios.

Actualmente cursa estudios en una maestría de
Contabilidad Gerencial en Universidad Vladimir Ilich Lenin de la
Provincia de Las Tunas, relacionada con la gestión de
información para la toma de decisiones.

Cuba, Las Tunas, Febrero del 2008.